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谭雅玲:美债“组合拳”的巧妙之笔

2021-08-19 16:56:09 大发体育

  大发体育(yu)客户端8月19日电 题:《谭雅玲:美债“组合(he)拳”的巧妙之笔》

  作者 谭雅玲(中国外汇(hui)投资(zi)研究(jiu)院独(du)立经济学(xue)家)

  美(mei)债始终是市场追踪的(de)热点(dian)话题(ti),这一方面与(yu)美(mei)元(yuan)(yuan)地(di)(di)位和影(ying)响(xiang)有关,另一方面与(yu)美(mei)国赤字情况(kuang)有关。美(mei)元(yuan)(yuan)作为特(te)殊货币(bi)是决定美(mei)债地(di)(di)位与(yu)影(ying)响(xiang)的(de)关键(jian),美(mei)债依赖(lai)美(mei)元(yuan)(yuan)信誉求(qiu)得全球支持,反之(zhi)美(mei)债也是保护美(mei)国经济(ji)与(yu)地(di)(di)位可持续的(de)关键(jian)。

  2021年(nian)6-7月(yue),在上半年(nian)与(yu)下半年(nian)交错之际,美(mei)债收(shou)益率下行态势显著(zhu),10年(nian)美(mei)债收(shou)益率从接(jie)近1.7%直线下行至目前1.3%左(zuo)右,进而引起关联价格的跌宕起伏。

  美债规模不断上涨

  根据(ju)(ju)美(mei)国(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)财政部公(gong)布(bu)的(de)数据(ju)(ju)显示(shi),截至3月1日(ri),美(mei)国(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)联(lian)(lian)邦政府债(zhai)券余额突破(po)28万(wan)(wan)亿(yi)(yi)美(mei)元(yuan)。而当时尚未包括在3月10日(ri)美(mei)国(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)国(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)会众(zhong)议院(yuan)投票通(tong)过(guo)的(de)1.9万(wan)(wan)亿(yi)(yi)美(mei)元(yuan)的(de)经济救(jiu)助(zhu)计划(hua),也没有(you)涉及酝酿中的(de)4万(wan)(wan)亿(yi)(yi)美(mei)元(yuan)更大(da)(da)规(gui)模(mo)经济刺激计划(hua)。据(ju)(ju)美(mei)国(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)媒体报道,根据(ju)(ju)3月美(mei)国(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)国(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)会预算办(ban)公(gong)室的(de)数据(ju)(ju)显示(shi),美(mei)国(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)联(lian)(lian)邦债(zhai)务在未来30年内将翻倍,达到(dao)国(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)内生(sheng)产总值(GDP)的(de)202%。美(mei)债(zhai)规(gui)模(mo)增长既有(you)历史惯(guan)性(xing)累加(jia)(jia)原(yuan)因,也有(you)2020年至今疫情与地缘(yuan)关系复(fu)杂背景的(de)加(jia)(jia)码。美(mei)债(zhai)良(liang)性(xing)循环面临较大(da)(da)危机。

  值得注意的是,8月(yue)(yue)16日(ri)美(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)国(guo)(guo)财政(zheng)部(bu)发(fa)布的国(guo)(guo)际资本(ben)流动报告(TIC)显示,日(ri)本(ben)在(zai)2021年6月(yue)(yue)继续位居美(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)国(guo)(guo)国(guo)(guo)债(zhai)(zhai)最大(da)(da)(da)海(hai)外(wai)持(chi)有(you)(you)(you)国(guo)(guo),所(suo)持(chi)美(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)国(guo)(guo)国(guo)(guo)债(zhai)(zhai)环比增(zeng)加111亿(yi)(yi)美(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)元(yuan)(yuan),总(zong)量至1.277万亿(yi)(yi)美(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)元(yuan)(yuan)。中国(guo)(guo)大(da)(da)(da)陆仍为美(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)债(zhai)(zhai)第二大(da)(da)(da)海(hai)外(wai)持(chi)有(you)(you)(you)地,总(zong)量至1.062万亿(yi)(yi)美(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)元(yuan)(yuan)。日(ri)本(ben)和中国(guo)(guo)大(da)(da)(da)陆分别持(chi)有(you)(you)(you)美(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)债(zhai)(zhai)总(zong)量仍超(chao)过排名(ming)第三到第五位的债(zhai)(zhai)主的英(ying)国(guo)(guo)、爱尔兰和卢森堡所(suo)持(chi)美(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)债(zhai)(zhai)总(zong)和。目(mu)前美(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)国(guo)(guo)国(guo)(guo)债(zhai)(zhai)前十大(da)(da)(da)持(chi)有(you)(you)(you)国(guo)(guo)在(zai)6月(yue)(yue)时(shi)还有(you)(you)(you)三大(da)(da)(da)持(chi)有(you)(you)(you)国(guo)(guo)减持(chi)美(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)债(zhai)(zhai),但目(mu)前增(zeng)持(chi)现(xian)象较为突(tu)出。其中代(dai)表对冲基(ji)金兴(xing)趣(qu)的开曼群岛增(zeng)持(chi)近160亿(yi)(yi)美(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)元(yuan)(yuan),连增(zeng)三个月(yue)(yue),总(zong)量至少创一年最高。海(hai)外(wai)持(chi)有(you)(you)(you)的美(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)国(guo)(guo)政(zheng)府债(zhai)(zhai)务总(zong)量增(zeng)加668亿(yi)(yi)美(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)元(yuan)(yuan),至总(zong)量7.202万亿(yi)(yi)美(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)元(yuan)(yuan),刷新2020年2月(yue)(yue)来最高。

  美债与美股的调节

  伴随美(mei)(mei)(mei)债(zhai)(zhai)收(shou)(shou)(shou)益(yi)(yi)率(lv)下(xia)行,美(mei)(mei)(mei)股(gu)上(shang)(shang)涨显著,并且与预期或历史上(shang)(shang)的调(diao)整(zheng)月(yue)份背离,其(qi)中经济支持(chi)(chi)是核(he)心(xin)。目(mu)前(qian)(qian)美(mei)(mei)(mei)国(guo)宏观经济稳定,股(gu)指表(biao)现超(chao)强是美(mei)(mei)(mei)债(zhai)(zhai)重要的支撑(cheng)与信心(xin)维系。投资者在(zai)创下(xia)新高的股(gu)指面前(qian)(qian)很(hen)难入(ru)市(shi),毕(bi)竟美(mei)(mei)(mei)股(gu)调(diao)节迫在(zai)眉睫,因此投资分流至(zhi)债(zhai)(zhai)市(shi),这将在(zai)9月(yue)底前(qian)(qian)对财(cai)政赤字缓(huan)冲具有(you)实际(ji)意(yi)义。另一方(fang)面美(mei)(mei)(mei)债(zhai)(zhai)收(shou)(shou)(shou)益(yi)(yi)率(lv)下(xia)降是实际(ji)美(mei)(mei)(mei)债(zhai)(zhai)购买规模上(shang)(shang)升的反映,美(mei)(mei)(mei)债(zhai)(zhai)收(shou)(shou)(shou)益(yi)(yi)率(lv)下(xia)降意(yi)味着(zhe)大量资金(jin)正在(zai)买入(ru)美(mei)(mei)(mei)债(zhai)(zhai)。避(bi)险情(qing)绪(xu)下(xia),大量资金(jin)涌入(ru)造(zao)成美(mei)(mei)(mei)债(zhai)(zhai)收(shou)(shou)(shou)益(yi)(yi)率(lv)持(chi)(chi)续下(xia)行。目(mu)前(qian)(qian)来看美(mei)(mei)(mei)债(zhai)(zhai)收(shou)(shou)(shou)益(yi)(yi)率(lv)下(xia)行与美(mei)(mei)(mei)股(gu)上(shang)(shang)涨既有(you)自然(ran)因素,也(ye)有(you)一定的操作性。6月(yue)之后,大宗商品价格调(diao)整(zheng)、美(mei)(mei)(mei)联储暂时性通胀理论、避(bi)险情(qing)绪(xu)升温(wen),助(zhu)长(zhang)美(mei)(mei)(mei)债(zhai)(zhai)收(shou)(shou)(shou)益(yi)(yi)率(lv)加速下(xia)跌,美(mei)(mei)(mei)债(zhai)(zhai)增持(chi)(chi)见效(xiao)。

  美债配置手法与目标精准

  美(mei)国(guo)(guo)标普500指数连创新(xin)高,年底前有(you)可(ke)能(neng)冲(chong)击4800点,这对美(mei)国(guo)(guo)经济信心、国(guo)(guo)家信誉具(ju)有(you)保护意义。相比(bi)较,目前美(mei)元(yuan)汇(hui)率处(chu)于(yu)向上趋(qu)势,美(mei)元(yuan)升值是美(mei)债购买重(zhong)要支撑之一。美(mei)国(guo)(guo)联(lian)邦基(ji)金(jin)基(ji)准(zhun)利率保持在0%至0.25%之间,美(mei)债成(cheng)本(ben)偏低,美(mei)元(yuan)又是全球通行货(huo)币,美(mei)元(yuan)利率决定国(guo)(guo)际通用货(huo)币的(de)(de)融资(zi)成(cheng)本(ben)和(he)投资(zi)回报(bao),同时牵制与制衡全球资(zi)产(chan)的(de)(de)涨(zhang)跌(die)逻辑。目前,中美(mei)利差逐渐缩(suo)小(xiao)是现(xian)实(shi)。未(wei)来,美(mei)国(guo)(guo)和(he)中国(guo)(guo)对防通胀和(he)防通缩(suo)的(de)(de)不同,或将体现(xian)在利率导向的(de)(de)不同,最终可(ke)能(neng)引起资(zi)金(jin)流(liu)、流(liu)动性的(de)(de)调整。

  美(mei)债是(shi)(shi)一盘(pan)大棋,并非是(shi)(shi)价格短期因(yin)素(su)如(ru)此简单(dan)。美(mei)元是(shi)(shi)“实力派”也(ye)是(shi)(shi)“势力派”的(de)货(huo)币(bi),但也(ye)是(shi)(shi)有巨(ju)大包(bao)袱和严重(zhong)问题(ti)的(de)货(huo)币(bi),因(yin)此其极力以(yi)优势化解问题(ti)、以(yi)权力争取资金、以(yi)效率促进转变,目前美(mei)债收益率下行的(de)手法(fa)就(jiu)是(shi)(shi)重(zhong)点。

  综上,美(mei)债(zhai)(zhai)问题具有很多思考角度,金融市场(chang)并非是简(jian)单、短期、单一的逻辑循(xun)环(huan)。预(yu)计未来美(mei)国(guo)债(zhai)(zhai)收(shou)益(yi)率(lv)将(jiang)(jiang)上行,存在10年国(guo)债(zhai)(zhai)收(shou)益(yi)率(lv)直上2%的可(ke)能性,美(mei)股与(yu)美(mei)元调整方向(xiang)将(jiang)(jiang)交错而(er)行,或存在难(nan)以(yi)预(yu)料的黑天鹅(e)事件(jian)的干扰。(大发体育(yu)APP)

  谭雅玲

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(编辑:董文博)
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