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经济日报:严管注册制下网下机构投资者“抱团压价”

2021-08-28 10:39:06 经济日报

  严管网下机构投资者“抱团压价”

  童云斐

  多年来,新(xin)股发行定价(jia)是困(kun)扰资(zi)本(ben)市场的(de)一(yi)个(ge)问题。近期,注(zhu)册制下网下机(ji)构投资(zi)者“抱团压价(jia)”行为再度(du)引发监(jian)管部(bu)门关注(zhu)。针对(dui)部(bu)分科创板(ban)项(xiang)目报价(jia)一(yi)致性较高的(de)线索,中(zhong)国证券(quan)业协会(hui)会(hui)同上(shang)交所对(dui)19家网下机(ji)构投资(zi)者开展联合现场检查,并对(dui)其采取(qu)自律(lv)措施。

  此番整顿并不(bu)令(ling)人意外。2021年以来(lai),低(di)(di)发行价(jia)、低(di)(di)市(shi)盈率、低(di)(di)募资额的“三低(di)(di)”新股(gu)频频现(xian)(xian)身A股(gu)市(shi)场。相比(bi)于此,二级市(shi)场却呈现(xian)(xian)打新热,多只新股(gu)开盘即(ji)暴(bao)涨数(shu)倍(bei)。

  新(xin)股首(shou)日大幅上涨与“抱(bao)团(tuan)压(ya)(ya)价(jia)(jia)(jia)(jia)”、低价(jia)(jia)(jia)(jia)发行相(xiang)关(guan)。“压(ya)(ya)价(jia)(jia)(jia)(jia)”动(dong)机何在(zai)?目前,不少(shao)机构投资者对打新(xin)收(shou)益预期乐观(guan)。对机构投资者来(lai)说,压(ya)(ya)低发行价(jia)(jia)(jia)(jia),有可能(neng)实(shi)现更高的(de)新(xin)股认购利益。因此,有人(ren)怀疑,询价(jia)(jia)(jia)(jia)机构抱(bao)团(tuan)可能(neng)是(shi)刻意压(ya)(ya)低发行价(jia)(jia)(jia)(jia)格,以便获(huo)取(qu)打新(xin)高收(shou)益。

  这(zhei)在一(yi)定程度上暴露出个(ge)别网下(xia)机(ji)构(gou)投(tou)(tou)资(zi)者(zhe)尚未树立正确投(tou)(tou)资(zi)理念的问(wen)题。注册制下(xia),拥有参与网下(xia)询价和(he)配售资(zi)格的机(ji)构(gou)投(tou)(tou)资(zi)者(zhe)本(ben)应充分发挥(hui)自身(shen)的专业研究能力,通过深入研究拟发行公司的未来投(tou)(tou)资(zi)价值(zhi),为提升市(shi)场(chang)价格发现效(xiao)率(lv)提供(gong)理性支持。可(ke)是,有些机(ji)构(gou)只看到了(le)资(zi)本(ben)市(shi)场(chang)投(tou)(tou)机(ji)溢价空(kong)间,忽视了(le)自身(shen)作为长(zhang)期价值(zhi)投(tou)(tou)资(zi)者(zhe)理应承担的社会责(ze)任。

  “抱团压价(jia)(jia)(jia)”还有另一个原因(yin)。在目前新(xin)股定(ding)价(jia)(jia)(jia)制(zhi)度(du)的设计下,买(mai)卖双方的博弈空间(jian)仍有待改善。近年来,随(sui)着注册(ce)制(zhi)改革的深(shen)入(ru)推进,A股市场新(xin)股发(fa)行(xing)(xing)节奏明显加快(kuai),一段时(shi)间(jian)以(yi)内(nei)仍为买(mai)方市场。在这(zhei)种情况下,发(fa)行(xing)(xing)人和保(bao)荐(jian)机构(gou)对于(yu)通过询价(jia)(jia)(jia)确定(ding)的新(xin)股发(fa)行(xing)(xing)价(jia)(jia)(jia)格没(mei)有足(zu)够的发(fa)言(yan)权(quan),因(yin)而容(rong)易(yi)导致定(ding)价(jia)(jia)(jia)难(nan)以(yi)反(fan)映公司内(nei)在价(jia)(jia)(jia)值的情况。

  “抱团压价”看(kan)似有(you)利(li)可图(tu),实际上(shang)影响市场定(ding)价机制有(you)效发(fa)挥作用,损伤资本市场的(de)资金(jin)配置(zhi)效率(lv)。

  目前,监(jian)(jian)管部门(men)不断完善(shan)新(xin)股发行(xing)(xing)(xing)承销(xiao)监(jian)(jian)管工作机(ji)制,在加强监(jian)(jian)管和优化(hua)规则(ze)两方面持续(xu)(xu)发力。8月6日,证(zheng)监(jian)(jian)会拟(ni)对《创业(ye)板首次(ci)(ci)公(gong)开发行(xing)(xing)(xing)证(zheng)券发行(xing)(xing)(xing)与承销(xiao)特别规定(ding)》个别条款进行(xing)(xing)(xing)修改,取消(xiao)新(xin)股发行(xing)(xing)(xing)定(ding)价(jia)与申购安(an)排、投资者(zhe)风险特别公(gong)告次(ci)(ci)数挂钩的要求,平衡好发行(xing)(xing)(xing)人、承销(xiao)机(ji)构(gou)、报价(jia)机(ji)构(gou)和投资者(zhe)之(zhi)间(jian)的利益(yi)关(guan)系(xi),促进博弈均衡,提高发行(xing)(xing)(xing)效率。此外,证(zheng)监(jian)(jian)会近(jin)日还表示,将继(ji)续(xu)(xu)坚持以信(xin)息披露为核(he)心推进发行(xing)(xing)(xing)审核(he)工作,将现场检查工作常态化(hua)规范化(hua),加强统筹协调,不断完善(shan)全流程(cheng)监(jian)(jian)管机(ji)制。

  “零容忍(ren)”是(shi)强化监(jian)管震慑、净化市场生态(tai)的(de)重(zhong)要(yao)保障。监(jian)管部门对网下机构投(tou)资者“抱团(tuan)压价”行为应(ying)(ying)始终秉持“零容忍(ren)”态(tai)度,如(ru)此才(cai)能营造(zao)良好的(de)发展环(huan)境,为推动新股发行定价市场化创造(zao)有利(li)条件。机构投(tou)资者也(ye)应(ying)(ying)理性面对市场、敬畏(wei)法(fa)治,避免短视行为。

(编辑:董湘依)
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